4.可转债市场分析

市场现状：A股呈现“大弱小强”走势，现在处于业绩和政策真空期，权重股因为业绩疲软走势低迷，小盘股受益流动性宽松上涨。

估值方面：截至5月29日，可转债价格中位数为120.76，YTM中位数为-1.47%，与上周相近，为22年以来中位数水平附近。

流动性保持稳定，本月以来A股成交额逐周下降，小盘股调整压力增大。

近期转债正股涨幅不大（个别涨幅大的已止盈），双低转债回撤可控。

可转债市场本阶段策略——高度分散，择时捡漏

5-6月捕捉因评级变化错杀的标的，继续捕捉高低轮动机会。

整体组合保持较高分散度，平抑持仓风险。

5. 商品市场分析

宏观层面：5月制造业PMI为49.5%（前值49.0%），与预期持平。考虑到4月关税冲击导致基数偏低，这一上行幅度并不算强。具体来看与有色品种的基建地产板块，近期特征是“基建改善、地产拖累”。宏观层面的商品需求仍未好转。

政治因素：特朗普宣布钢铁和铝关税由25%上调至50%，对沪铝实际影响不大，若大幅走低可短线做多。

基本面：去库数据反映淡季不淡，6月光伏抢装机结束（利空）、美国90天关税暂停（利多），618大促对家电汽车补贴（利多）等多重因素对冲，基本面上看商品大概率继续横盘。

商品期货本阶段策略：

沪金：继续持有黄金期货多头进行风险对冲。

沪铜：震荡看待，开盘大涨至区间上沿则止盈减仓。

螺纹钢：淡季来临，择机加仓空单。

沪镍：以事件驱动后（传闻镍矿配额大幅放宽）的修复行情为主，基本面没有显著变化，逢高做空。

沪铝：关税影响下若大幅走低则短线做多。

6. 境外市场资产——美债、美股

宏观因素：  

弱复苏：GDP萎缩+制造业疲软 vs 企业投资韧性（Markit综合PMI 52.1）  ；

核心扰动：通胀黏性+政策不确定性（关税反复和财政赤字）或延缓美联储货币政策转向；

关注点：6月非农、CPI数据验证"滞胀"信号，特朗普的关税政策可能进一步摇摆，使得市场的风险偏好处于较差水平。  

日本财务省 28 日进行的 40 年期国债拍卖遇冷，投标倍数仅为 2.2倍，创去年 7 月以来新低，显示市场对超长期日债需求疲软。可能进一步加剧市场流动性的扰动。

（数据时效性提示：部分指标（如 GDP）为修正值，最终数据将于 6 月 26 日发布，可能存在调整风险。）

（1）美债市场分析

近期，经济数据陆续更新，但基本面未发生明显变化（CME降息预期稳定在 9 月），短端主要受到关税扰动导致的通胀预期影响和财政端扰动。长端10Y、30Y收益率波动主要受到全球债券供需错配影响。长期来看，各国央行有维稳的能力 （主要通过购债和 QE 稳定长端利率），美债的当前收益率已具备较高性价比。但短期谨防因供需错配和流动性不足问题导致的长端收益率上行风险。

美债本阶段策略：7月关税及财政法案最终落地前，继续左侧逢低配置策略，控制好久期风险和杠杆。

（2）美股市场分析

在全球化债的背景下，如果推崇黄金和BTC作为避险和全球央行持续放水下的配置策略的话，那权益市场本身也可作为对抗通胀和持续量化宽松（化债）下的投资标的。

美股本阶段策略：短期内继续以横盘宽幅震荡看待美股指数。重点关注高股息和有持续稳定现金流，对高利率不敏感的上市公司股票（如大科技和跨国企业），一方面美元不可能持续走低，而美元对非美货币贬值，也利好于有海外收入的跨国公司。

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