宏观概览
整体环境
中美对话，阶段性矛盾有所缓和，但不应报太高乐观预期，需警惕美国经济数据分化及潜在冲突向外转移。
全球经济数据与央行动向
美联储5月维持利率在4.25%-4.5%，观望通胀与就业数据。
欧央行在6月5日下调存款利率25bp至2%，开启渐进宽松路径，但贸易紧张局势或带来风险。
中国5月PPI同比3.2%，CPI同比0.2%，通缩压力持续显现。
美5月非农数据显示就业扩张强劲（+139K）：初步缓解市场对经济硬着陆的担忧，同时也让通胀与利率路径更为复杂。
日本 Q1 GDP 或转负，印证全球增长放缓：5月数据显示日本GDP可能环比下滑0.2%，反映外围需求疲软。
本周重要宏观事件
1.美中经贸会谈（6月9日，伦敦）：高层团队重启对话，虽然仍有技术与稀土出口问题尚未解决，但市场对“Tariff 回拨”前景保持谨慎乐观 。
2.欧央行降息：降息25bp至2%，通胀回落迹象明显，ECB或开启渐进宽松路径，这一消息提振欧元并提振欧债市场 。
3.G7 财长会议信号流出：聚焦货币波动与贸易摩擦，美国敦促日本等国家放松汇率机制，俄乌冲突与美中贸易摩擦仍是会议主要议题 。
投资要点与大类资产策略
1.利率债市场分析
市场表现：债市整体向好，短端利率连续下行，长端保持克制。央行提前公布1万亿买断式逆回购，稳定市场预期，从暗箱操作变成了提前预告，直面市场担心的大行负债问题和配合一级市场发行，6月流动性大概率无虞。
境内利率债本阶段策略——左侧建仓，快进快出
关注存单提价发行现象与资金价格变化，快进快出。
左侧建仓吃票息，等待机会，核心主线依旧是基本面和宽松的货币政策。
2.信用债市场分析
市场现状：信用债资产荒状态延续，各期限维度的信用债利差继续收窄。机构配置需求强烈，可交债成热点。上周云天化EB一级认购火爆，高票息资产估值收益显著。
高票息的资产估值收益非常明显，前一阶段纯债组合中一级市场布局的25高密债目前估值已升至104，也有实际成交价。选好这类信用债资产，整体收益相当可观。
境内一二级信用债市场：新发利率中枢约3.5%，贵州等弱资质区域约4%；二级市场成交清淡，优质资产稀缺。
境外一二级市场：一级新发较少，价格都在10以下，二级市场也是惜售，成交都在10以下；本阶段资管机构增配中资境外高收益及可交债等，理财资金则开始建立短久期+长久期的哑铃策略，押注资金再宽松。
境内信用债本阶段策略——适度延长久期，争取优质标的一级市场机会
在控制流动性风险前提下，适度采取长久期策略，交易信用利差收窄。
差异化定价标的，争取优质信用债与可交债的一级市场机会。
3.A股与港股市场分析
市场普遍认为，中美首脑通话主要是战略层面的筹码交换，对达成协议的市场预期较低。股指期货和大宗商品的市场表现也反映了这种谨慎情绪。
A股市场：本周依然缺乏增量资金的注入。资金从新消费与创新药回流至TMT板块，部分资金博弈海光与曙光复牌。军工板块因印尼军机采购消息获提振，8月阅兵活动或推动短期关注。
港股市场：港股一级市场热情延续，资金活跃程度强于A股。AH溢价率跌至近三年低点，同时，香港同业间拆借利率降至历史极低值（Hibor-1W降至0.1%），意味着资金流入较多，市场资金充裕。港股强于A股的行情有望进一步延续，但需警惕资金成本回调引发估值重调。
A股与港股本阶段策略：
A股：建立红利-科技哑铃型组合，关注英伟达链与军工板块。
港股：增持港股核心股票。当AH溢价率偏离过大时 ，尝试用“多A/空H”做价差回归策略。重点布局港股IPO锚定打新策略，优质AH股锚定打新份额可进行短线一二级套利交易。
4.可转债市场分析
评级调整验证期：今年评级调整影响较弱，剔除东时转债后，共有8只转债被下调评级，跌幅普遍较小。小微盘股走强对评级形成支撑，市场偏好提升。
估值与流动性：截至6月5日，转债价格中位数为121.92，YTM中位数为-1.84%，处于过去四年中位水平。A股日成交额中枢提升至1.16-1.32万亿，转债成交额升至554-677亿。
可转债本阶段策略：
维持适当现金头寸，仓位与上周持平，持仓分散。
关注评级下调标的的错杀机会，左侧买入。
5. 商品市场分析
宏观层面：中美元首通话改善预期有限，稀土管制为重点。美国5月非农略好于预期，但增长动力存疑。
中观层面：6月第一周生产端开工回落，汽车、家电以旧换新消费增速下滑。光伏抢装结束，家电排产大幅下行，需求转弱待验证。
综上所述，在宏观利好有限中观数据回落的背景下，预计商品弱震荡。
商品期货（主观）本阶段策略：
沪金：关税仍有反复，负面影响逐渐显现；联储推迟降息的利空效应减弱，并面临被特朗普收拾的风险；美元指数周线5浪下跌。3350如果无法支撑则减仓，下个支撑位双倍加仓；
沪铜：加工费低位，供应扰动大，需求有韧性，库存去库；但关税扰动因素仍然存在，震荡看待；低位挂单，高抛低吸；
沪铝：铝锭+铝棒库存环比持平，LME去库0.9至36.4万吨，海外库存延续去库。在光伏抢装结束叠加家电排产滑坡的情况下，预计去库拐点将至，淡季累库渐近。关注库存预期交易机会。
沪镍：矿端市场变化较小，下游需求还未见明显好转，预计沪镍仍是窄幅震荡，密切关注突发事件冲击下矫枉过正行情。
黑色系：成材产量减、需求减、去库，利润尚可；铁水高位略减；焦煤消息面扰动大。总体价格处于尴尬位置，单边观望；螺纹9-1正套0以下建仓；
油脂：关注做空驱动。
6. 境外市场资产——美债、美股
全球债市昨日显著走弱，主要受欧洲抛售影响（德债10年+5bp，美债10年+4bp） 。虽然欧央行如预期降息25bp并下调2026年通胀预期至1.6%，但拉加德在发布会上表态偏鹰派，强调当前利率水平合适且已接近降息周期末端。市场随即下调今年进一步降息预期，且有消息称欧央行成员不预期7月降息。
GS预测，欧央行预计将在9月进行最后一次25个基点的降息（9月降息18个基点，12月降息27个基点；美联储方面，9月降息22个基点，10月降息36个基点，12月降息53个基点） 。在欧洲央行会议后，掉期市场交易重点转向利率曲线趋平头寸，这与前几周市场主要建立利率曲线趋陡头寸形成对比。10年期与30年期国债利差最终维持在7个基点，较周初收窄3个基点。
本周公布的美国经济数据，我们认为基本面没有太大的变化，基本符合预期，且好于预期。在关税政策的扰动下，就业和消费依旧保持相对稳定和有韧性，数据没有显示出太大的波动已是好于预期。近期的市场关注点可能并非单一一个经济数据可以决定，而是数据组。下周更有通胀数据。且近期对长债端扰动更多的是拍卖的情况，而非没有太大预期差的经济数据。
美债、美股本阶段策略：
美债：美债债短期内难言风险已经解除，看估值性价比配置，左侧持有底仓，等右侧或市场极度恐惧时再择机加仓。
美股：延续震荡行情，重点关注科技个股回调买入机会。
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