宏观概览
重要事件
1.以色列—伊朗冲突暂时停火，但双方互有试探与准备，核攻、防御与区域安全态势依旧紧张。
2.货币政策转折点：美联储维稳并释放降息信号。
经济数据
1.中国：
- 5月工业企业利润增速大幅回落，营收利润率承压，主要受中美关税摩擦与终端需求疲弱拖累，经济内生动能未现实质性改善。
- 财政方面，围绕“两重”“两新”领域亦有加力迹象，国家发改委预告第三批以旧换新补贴即将下达。
2.美国：
- 5月耐用品订单超预期反弹，但地产销售持续疲软、消费者信心指数创阶段新低。
- 美联储内部对7月降息的讨论升温。
投资要点与大类资产策略
1.利率债市场分析
行情走势与资金面：
-收益率表现：先上后下，长债受风险偏好回升压制回调至阶段性高点。
-央行操作：季末超万亿资金投放呵护流动性。但非银杠杆较高，流动性分层有所显现，非银回购价格偏贵。
-机构行为方面：第三方数据显示基金继续保持净申购状态，债市季末前增量资金较为强劲。
策略与关键位置：
核心逻辑：整体宽松预期主导，震荡中寻找配置机会。
-10年期国债收益率密集成交于1.62%-1.65%区间，若下行突破1.62%，可能打开空间至2024年低点1.58%；
短期风险点：
-本周超2000亿元利率债发行对市场的冲击；
-7月降准预期兑现节奏。
整体市场评估：当前利空因素不多，利率上行反转风险不大。
2.信用债市场分析
境内一二级信用债市场：本周受股市连续上涨及季末的影响，信用债整体交投情绪较弱，有所回调，整体呈现两级分化。
- 2.5%以下的中高等级信用债出现估值加点报卖，相对绝对收益较高的城投债受影响程度较小，资管等机构对高票息资产需求任然较强。
中资境外债市场：
- 一级市场新发持续升温，河南多个主体在加紧制作发行文件，未来两周预计有近10只364标的集中发行，资金端观望比价情绪严重，回到价格优先的投资逻辑；
- 新发债券"一事一议"，需参考交易商协会备案要求，传下半年新发无需财政意见。
3.A股与港股市场分析
情绪与政策驱动：
-地缘缓和：战争冲突有所缓，风险偏好回升，使得股票市场交投情绪较前一阶段有所改善；
-政策刺激：央行与六部委发布消费刺激政策下半年的政策预期加强，也进一步提振了市场流动性与风险偏好。
热点题材：
-概念热点：稳定币、虚拟资产相关概念受追捧。但近期，已出现官媒喊话降温，相关个股的估值过高也开始回调。
-政策预期：围绕科技、数字资产可能会进一步出台相关政策，值得重点布局。
IPO带动资金入场：今年以来港股IPO持续火热；A–H股次级上市加速推动市场情绪。预计下一阶段，外资回流预期增长，科技与高息板块具阶段性吸引力。
-A股：配置方向应侧重计算机、非银金融、军工等成长与政策支持板块，利用结构性机会；注意振荡可能带来回调压力。
-港股：增配科技与高息金融板块，关注A–H二次上市带来的流动性；密切关注港元政策和资金面变化。
此外，美股主要指数再次创出新高，科技板块引领的股票市场仍然强劲。A股、港股大概率也将在联动效应下，驱动科技板块的上涨。
4.可转债市场分析
指数创新高：正股反弹驱动下，中证转债指数本周创年内新高。
抗压特征突出：尽管二季度价格持续偏高，但在政策支持及存量规模持续减少背景下，即使遭遇重大负面冲击（如4月初关税冲击、6月以伊冲突），仍呈现回撤小+修复快的攻守兼备优势。
5.商品市场分析
情绪驱动与资产表现：受伊以冲突缓和、美联储降息预期升温，以及美国消费者信心指数影响，市场情绪有所提升，风险资产上涨、避险资产下跌；
经济基本面制约：美国经济内部分化持续，中国经济基本面尚未反转，大类资产仍有反复。
行情表现：工业品行情更多体现为对预期的博弈，价格弹性受限；资金层面对黑色、有色等板块形成阶段性支撑。
6.美债及汇率市场分析
当前市场动态：美联储维稳并释放降息信号。
- 美债长端收益率进一步下行（10年期国债收益率至4.265%）；
- 国债期货价格平台进一步上移；
- 交易情绪：市场开始对6月美国就业报告和核心PCE数据下注，美债交易情况相对前一阶段有所改善。
收益率下行阻力："美国大美丽法案"将于7月4日前完成表决。
- 若法案通过，将导致债务增加约2.8–3万亿美元，进一步推高美债压力，形成了本阶段美债收益率下行的阻力。
政策与策略前瞻：
- 美联储大概率将在9月再次进入降息通道。也不排除最新就业数据大幅低于预期情况下，7月份就开始提前降息。
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