一、宏观事件

1. 美国再次出现政府停摆导致关键数据被改期  

美国劳工统计局将1月非农就业报告推迟至2月11日发布，CPI推迟至2月13日，市场在一周内缺少关键的就业与通胀锚点，加剧了美债市场波动（10年与30年期美债收益率波动幅度达10BP）。

2. 中国央行连续增持黄金  

人民银行延续增持黄金趋势，释放长期避险信号。中国国债收益率自1月中旬高点（10年期接近1.9%）后持续缓慢下行，反映内需疲软背景下债市的配置价值逐步显现。

3. 虚拟货币监管政策进一步明确  

人民银行等8部门发布通知，明确对虚拟货币维持全面禁止的刚性立场，所有相关业务属非法金融活动；而对RWA（现实资产代币化）采取“境内严禁、境外严管”的审慎监管思路，为其留下有限的合规发展空间。

二、阶段性策略回顾与计划

1. 上周业绩回顾：

组合为应对开放日赎回持续卖出信用债，净值自高位有一定回撤。转债先跌后涨，前半周对净值形成拖累，至上周五已基本修复。

2. 下一阶段计划：  

1月底赎回已全部完成，本周起重启常规投资运作，主要方向：

- 适度增加转债在组合中的配置比例，把握调整后机会；  

- 逐步止盈长端美债期货，增加10年期美债期货配置，以交易策略为主；  

- 继续做好信用债择时，配置静态收益较高的信用债作为底仓。

对风险资产进行高低切换操作，并围绕政策预期开展交易。从中期视角看，考虑到当前市场流动性保持充裕且风险偏好处于较好水平，“固收+”多资产组合计划逐步增持高波动性资产，推动持仓结构从当前的低波动、低收益特征向高波动、高收益方向转移，以此提升策略的整体进攻性。

1. 上周业绩回顾：

本阶段，“固收+”宏观策略组合，债券仓位保持不变，以持有为主；股票仓位相应调增，捕捉阶段性波段交易机会。各板块情况如下：

债券方面，市场风险偏好出现明显分化，债券市场小幅回升，组合持仓中的信用债继续执行高估值止盈与高收益换仓；对上涨过快、溢价率过高的标的进行集中止盈，目前，可转债在股票市场的带动下，估值整体上移，双低可转债标的大幅减少，我们被动减少了可转债持仓。  

美债方面，就业数据如我们研判一致，低于预期，长端收益率下行，前期波段抄底持仓止盈获利。  

股票方面，受美国科技股承压影响市场风格变化，虽然本阶段市场风险偏好相对较好，但成交量维持在阶段性低位。组合进行小幅调仓与高低切换波段交易。  

商品方面，有色、贵金属波动率放大，已阶段性离场。对贵金属、有色金属维持中期多头观点，择机加仓。

2. 下一阶段计划： 

债券方面，继续增持信用债，若股市出现预期外回调则择机加仓可转债，捕捉双低转债阶段性底部机会。

美债方面，减少长端期货持仓，转向波段交易；部分减仓资金将逐步建仓波动率指数。  

股票方面，开始进行政策预期交易，陆续加仓低频量化持仓；港股继续以“量化选股+主观投资”捕捉重组并购机会。  

商品方面，维持多头思路，在当前持仓下进行波段交易，等待潜在标的回调加仓。

1. 上周业绩回顾：

A股方面，在节前风险偏好下移与外部扰动共同影响下，市场表现出典型的"急跌-修复-缩量轮动"走势，指数波动明显加大但趋势方向仍然不明朗。

市场结构呈现三个层次特征：

第一层次是前期涨幅较大的科技成长方向（包括算力、AI应用、光模块等），在周初调整中承受较大压力，虽有短暂修复但分歧明显，资金难以形成合力；

第二层次是估值较低、具备防御属性的传统板块（银行、食品饮料、零售及部分消费服务），在多次市场波动中获得资金回流，扮演着稳定指数和情绪的角色；

第三层次是周期与资源板块（煤炭、化工、油气等），在外部因素扰动和获利兑现压力下波动加剧，更多呈现交易性机会而非趋势性行情。

美股方面，在高波动环境下出现显著的结构分化。周初市场延续了对科技板块估值和盈利兑现能力的担忧，纳斯达克指数压力明显，部分大型科技公司在财报和资本开支指引公布后出现调整。随着抛压释放，资金开始转向价值和经济敏感型资产，推动道琼斯工业平均指数在工业、金融等权重板块的支撑下创下历史新高。

美债方面，市场处于"数据与风险资产波动"双重影响的高波动环境。疲弱的就业数据和外围央行偏鸽的信号推动收益率大幅下行，随后因股市反弹部分收复跌幅。市场将重点关注下周公布的1月非农就业数据和CPI数据。

2. 下一阶段交易方案

从全球资产表现来看，无论是A股的缩量轮动、美股的结构分化，还是美债在数据扰动下的剧烈波动，都表明市场正处于宏观不确定性初步落地后的再平衡阶段，新的明确主线还需要进一步验证确认。

具体来看：

A股需要重点关注节前成交额的变化趋势，观察资金是否开始围绕节后潜在的政策方向或主题机会进行提前布局；

美股方面，随着财报季接近尾声，事件性因素对市场波动的影响有望减弱，但围绕科技股估值合理性和盈利匹配度的讨论短期内仍将持续，结构分化可能延续。

在此环境下，我们的交易策略仍将以控制回撤、分散结构、保持操作灵活性为核心目标，在不确定性中优先保障组合的稳健性，同时为后续市场主线明确后的配置调整预留空间。

1. 上周业绩回顾：

上周市场进入节前调整阶段，成交额持续下降，市场风格呈现分化：大市值指数表现明显弱于小市值指数。值得注意的是，虽然市场交易节奏放缓，但整体表现仍强于季节性特征。尽管面临美股科技股下跌和贵金属市场剧烈波动等多重压力，市场仍展现出一定的韧性，小盘股维持相对活跃态势。

操作层面，我们通过严格控制仓位应对市场风险，保持持仓结构的均衡性，最终实现净值基本稳定。

2. 下一阶段交易方案

节前最后一周通常表现为成交偏低、市场窄幅波动，这为布局节后行情提供了时间窗口。过去两周，我们通过维持较低仓位有效回避了市场的震荡回调期。随着市场降温过程逐步过去、风险释放趋于缓和，我们计划在后续交易中逐步增加持仓，为即将到来的"两会"和春季行情做好准备。

外围市场财报披露尚未完全结束，短期修正后，关于科技股风险和就业市场的关注可能仍将持续整个2月。我们将持续关注外部风险演变趋势，做好策略准备和应对市场波动的预案。

1. 上周业绩回顾：

上周转债市场呈现先跌后涨走势，全周基本收平，价格与溢价率指标仍维持在历史高位。截至上周五（2月6日）收盘，转债价格中位数为140.91，YTM中位数为-8.01%，较前一周变化有限；纯债溢价率与转股溢价率中位数分别为32.34%与34.38%，继续保持高位水平。

市场结构性特征显著：

成交特征：A股与转债市场均出现明显的节日效应，成交明显缩量；

资金流向：资金转向与节日相关度较高的食品饮料、消费零售等板块；

板块表现：前期涨幅较大的有色金属和半导体板块出现较大幅度调整。

预期未来一周，随着春节临近，市场成交可能进一步萎缩，波动率或将收窄。

2. 下一阶段交易方案

经过两周的调整后，部分此前价格较高的转债有所回落，出现一定的交易机会。后续计划一方面继续择机止盈价格虚高的标的，一方面捕捉此类交易机会。

本文内容仅代表撰写团队的独立分析观点，不代表任何金融机构的官方立场或权威意见。

文中涉及的数据、结论与观点仅供参考，不构成也不应被视为任何形式的投资建议、邀约或承诺。读者不应依据本内容取代自身的独立判断，也不应仅凭本文内容做出投资决策。

本文基于公开资料和研究模型撰写，观点所反映的是发布当日的判断，可能会随市场情况更新而不另行通知。

除非另有说明，本文版权归撰写团队所有。如需转载或引用，请注明出处并保持内容完整，未经许可不得用于商业用途。因擅自使用而导致的后果，责任由使用方自行承担。