一、宏观事件

（一）国内政策：松紧搭配，意在长远

1. 央行下调各类结构性工具利率：本次利率下调针对普惠金融、科技创新等特定领域再贷款，虽非全面降息，直接刺激有限，但结合外部环境与央行近期表态，此举被普遍视为后续可能全面降息的明确信号，长期政策导向偏暖。

2. 交易所日中调整融资保证金比例：1月14日午间，沪深北交易所将融资保证金比例从80%上调至100%。此政策旨在为近期持续攀升、日成交逼近4万亿的市场主动降温，抑制过热的杠杆交易，引导市场从快速上涨向长期健康慢牛过渡。

（二）海外事件：政治风波扰动政策预期

 美联储“宫斗”升级鲍威尔面临刑事指控：美联储主席鲍威尔公开回应白宫方面的指控，称针对美联储大楼装修预算的指控只是借口，白宫和美联储争斗的核心是美联储没有按照总统意愿设定利率，强调利率政策不会屈服于政治压力。国债收益率的市场表现也在这场双方拉锯中再次波动，驱动因素之一是美联储是否会在压力下降息，而另一个相反的因素是美联储丧失独立性后反而会推高长期收益率。

二、阶段性策略回顾与计划

1. 上周业绩回顾：

上周信用债迎来了估值和流动性的双重修复，特别是流动性方面，部分债券成交价格高于估值价格，形成了价差交易机会。债券组合中其他资产表现以小幅振荡为主。

2. 下一阶段交易计划：

信用债：鉴于一级市场发行利率已普遍回落至4%以内，且市场流动性持续好转，当前策略继续按照卖出低收益率标的、买入高收益率标的的方式运作。

可转债：基于权益市场存在明确的政策引导，且后续将进入财报发布与评级更新期，可能带来错误的定价回调机会，我们将逐步提升可转债在整个债券组合中的配置比例。

美债：仍然维持逐步降低配置比例的思路。

1.上周业绩回顾：组合维持了较高的股票仓位，债券以持有为主。具体来看：

债券端：上周，资金风险偏好改善明显，利率小幅上行。前期已提前了结利率债多头，规避了利率上行风险；信用债则执行了止盈高估值、换仓至高收益标的的操作。双低可转债方面，则适当提高仓位，平抑股债跷跷板效应。

美债端：上半周由于宏观数据符合市场预期，美债收益率缓和下行。但周五，特朗普政府突发就格陵兰岛事件向欧洲主要国家喊话加增关税。美债再遭黑天鹅事件，使得收益率大幅上行，导致净值负贡献。

股票端：市场延续较好的景气程度，成交量与风险偏好匹配，但后半段明显出现调控资金干预市场的情况，A股持仓小幅盈利；港股通过量化策略成功捕捉到个别高赔率特殊机会，获得一定盈利。

商品端：因有色、贵金属波动率显著放大，已阶段性离场观望。

2. 下一阶段交易方案：

债券：债券市场的负债端资金仍然稳固，春节前可能可能出现资金避险向债市回归的明确逻辑，我们将继续增持信用债仓位。利率债则保持多空交易轮动。

美债：当前收益率曲线陡峭化，且波动率指数处于五年极低水平，判断其收益率进一步上行空间有限。若宏观因子稳定，将持有现仓以锁定远期降息潜在收益。

股票：成交量在顶部明显放大，且2月春节假期临近，将择机调降A股总体仓位以回避潜在的高位调整风险。港股方面，港股方面，进入1月以来，港股重组并购事件明显增加，价值重估机会增加，我们将继续以量化选股+主观投资的策略捕捉短线机会。

商品：维持多头总体思路，在当前持仓基础上进行波段交易，并等待潜在标的回调后加仓。

1. 上周业绩回顾：

A股方面，市场呈现高位放量后的震荡分化格局。在前期持续上行并多次刷新阶段性高点后，指数层面的上涨动能明显放缓，市场运行重心正从“指数共振驱动”逐步切换至“结构主线主导”。前期涨幅较大的主题板块（如商业航天）率先出现明显回调，反映交易拥挤与兑现压力上升；AI应用方向则更多体现出监管层面对市场情绪的边际引导作用，围绕过热炒作与异常交易行为的自律监管，在客观上对高位题材的短期风险偏好形成约束，加速了板块内部的分化与轮动。  

美股方面，表现为高位震荡、结构分化加剧的运行格局。指数层面在前期上涨基础上以横盘整理为主，其中半导体及存储板块继续表现活跃，成为支撑市场风险偏好的核心力量。台积电公布的超预期财报及积极的资本开支指引，显著提振了技术与半导体板块的资金面情绪，被市场视为AI硬件需求韧性与芯片产业延续增长的直接佐证。这一事件在一定程度上缓解了此前市场对科技板块估值敏感性的担忧，使得美股整体维持“趋势未破、结构切换”的运行状态。  

美债方面，周五出现较为显著的上行压力。特朗普围绕现任美联储主席鲍威尔发起刑事调查的相关表态，以及其对下一任美联储主席潜在人选的公开讨论，显著抬升了市场对美联储独立性和未来政策连续性的担忧。

2. 下一阶段交易方案：  

A股方面，市场成交维持高位，显示资金活跃度仍高，整体风险偏好仍处于相对积极区间。但估值与交易拥挤度已至高位，整体容错率下降。策略上维持中性偏多敞口，通过结构分散与节奏控制来抵御波动，并主动回避前期涨幅大、情绪依赖度高的主题。  

美股方面，当前环境不支持对指数进行大幅加仓，以结构观察为主。  

美债方面，外部事件干扰较多，维持谨慎态度，主要作为宏观风险观测变量。

1. 上周业绩回顾：

上周市场高位震荡，成交额持续处于历史高位，政策影响力显著提升。从市场阶段看，当前处于历史天量推动的趋势性上涨后的震荡整理期。实际上，一旦增量资金入场速度明显放缓，市场短期震荡便难以避免。上周最高日成交额已接近四万亿，续创历史新高，日成交持续以双位数幅度放量难以维持。政策干预的作用更多体现在收窄日内波动、拉长震荡时间。结构上，受政策影响较大的权重股与热门题材股调整明显，中小市值及成长股相对强势。上周策略组合净值继续增长，且跑赢宽基指数。

2. 下一阶段交易方案：

政策虽减缓了市场短期快速上涨的速度，但也降低了整体波动幅度。在当前日均成交仍维持在约三万亿水平的情况下，市场不太可能陷入缺乏交易机会的冷清状态，结构性机会仍会轮动出现。目前策略持仓结构与市场的优势风格方向匹配，有望继续捕捉交易性机会。我们将密切关注市场结构轮动和政策动向，并对潜在的下行风险保持监控。

1. 上周业绩回顾：

上周可转债市场延续上涨但动能趋缓，价格与溢价率均小幅扩张。截至1月16日收盘，价格中位数升至139.02，YTM中位数为-7.73%；纯债溢价率与转股溢价率中位数分别升至31.36%和33.96%。流动性方面，A股创下历史新高的同时，转债的活跃度也继续回升，全周日均成交1045亿元。上周组合也取得正收益，不过组合以中低价债为主，弹性稍弱。

监管近期上调融资保证金比例并强调防止市场大起大落，严肃查处过度炒作、操纵市场等行为，为市场降温，近期转债走势预计将趋于平缓，分化增加。

2. 下一阶段交易方案：

转债分化震荡，有助组合增加高低轮动的机会。近期仍以止盈为主，若出现调整将逐步加仓仍具性价比的标的。

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