一、宏观事件

1、美伊冲突表面缓和但进展仍存较大变数

美伊双方释放“有进展”信号，但底线差距仍大，目前更像“边缘缓和”而非“明确停战”。任何一方若条件不足，局势可能再度恶化。对应到金融资产，尾部风险略有缓和但风险溢价不会很快消失。原油、航运、避险资产以及通胀预期，短期仍会持续受这个变量主导。即便不出现新的大规模空袭，只要霍尔木兹问题未实质解决，市场将持续保留地缘溢价。

2、中国一季度GDP增长5.0%，结构分化明显

一季度GDP同比增长5.0%，环比增长1.3%，略强于市场预期。3月PPI同比+0.5%，结束41个月负增长；但3月社零放缓至1.7%，地产仍在拖累。总体看，生产偏稳、政策偏稳，但消费和地产不足以支持更强名义增长，依赖地产和居民消费强反弹的逻辑尚未得到验证。

二、阶段性策略回顾与计划

1、上周业绩回顾  

上周债券组合策略中信用债和利率债继续实现正收益，其中信用债由于估值绝大部分有快速增长，单周来看有超过10%的年化收益水平；可转债组合中由于部分标的回调影响，上周整体下跌。综合来看策略整体略微盈利。

2、下一阶段投资方案

策略投资方案维持不变。上周开始我们已经在合适的位置陆续降低美债期货仓位，本周我们将继续逐步卖出美债。近期由于外部风险增加，中国股市和债市都成为避险资金优选，我们将加大信用债的投资比例。

1、上周业绩回顾

上周美伊冲突继续缓和，股票和转债延续反弹。截至上周五（4/17）收盘，转债价格和YTM中位数分别为140.81和-7.76%，对比前周五分别为137.82和-7.12%。转股溢价率中位数为38.75%，对比前周五为37.20%。受个别标的下跌及临期债钝化拖累，上周我们的组合出现负收益。

2、下一阶段交易方案

组合当前持有的部分临期债，弹性弱且时间价值在持续损耗，虽然正股反弹但无法贡献足够收益。后续计划继续把组合里的临期标的替换为具性价比的标的。

1、上周业绩回顾

本阶段，组合在外部风险边际缓和背景下进一步提升权益仓位，债券以持有为主。随着中东局势阶段性缓和、风险偏好回升，净值有所修复，各类资产均实现正贡献。

A股方面：在外部地缘缓和、全球风险偏好修复带动下延续反弹，方向集中于通信、AI算力、半导体等科技成长板块，与同期美股科技板块表现形成映射。此外一季度GDP增长5.0%高于预期，对情绪形成支撑。组合适度提升A股仓位，较好把握了市场反弹机会，取得正向贡献。  

美股方面：本周表现最强的主要资产之一，停火与海峡开放预期压低油价，释放成长股和小盘股估值空间。同时，美股一季报开局平稳，未出现明显业绩风险，进一步强化了市场风险偏好，推动美股延续修复。  

美债方面：收益率整体下行，主要受美伊谈判预期反复升温及伊朗宣布在停火期间重新开放霍尔木兹海峡带动，能源供应担忧缓解。短期油价上行动能减弱，长端美债对地缘冲击敏感度下降，但收益率大幅下行空间有限。考虑到美国财政约束仍强，收益率大幅下行空间同样有限。下周关注美联储主席提名听证会。  

中债方面：整体偏强，短端受益于宽松资金面和避险配置需求，长端偏震荡。随着中国一季度GDP及PPI转正使市场对长端利率进一步下行预期收敛，后续大概率低波动震荡。  

组合在权益资产修复和债券资产稳定贡献的共同带动下，净值有所修复，所持有的各类资产均有正贡献。

2、下一阶段交易计划

继续沿着提高风险暴露的思路配置。中东局势阶段性缓和、霍尔木兹海峡通航预期改善、全球风险偏好边际修复，短期市场环境较前期改善，权益资产仍存在修复空间。但纳指及国内创业板等代表指数已创新高，暗含的回调压力不容忽视。

1、上周业绩回顾  

上周市场继续回暖，风险偏好逐步修复。市场乐观定价美伊冲突解决进程，AI科技类大盘股带动反弹。

风格上，大盘科技领跑，创业板指创阶段新高，小盘、周期制造与消费类相对落后。业绩报告期头部大市值科技公司业绩优秀，上涨宽度稍显不足，权重股贡献明显，上涨尚未扩散到更多的中小市值公司中。

策略仓位维持中等，持仓由均衡向科技类倾斜，净值继续修复。

2、下一阶段交易方案

市场乐观定价美伊冲突顺利解决的可能性，并对短期波动脱敏。未来预计走势与冲突脱敏的趋势将保持，但冲突实际解决仍有反复可能。

短期谈判不顺和海峡封锁反复的消息可能影响市场，但在脱敏趋势下影响程度有限。

随着市场趋势连续性恢复，预计组合仓位将进一步提升，结构向市场强势部分趋同，组合弹性进一步恢复。将继续跟踪冲突进展，并准备好脱敏过程反复的预案。

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