一、宏观事件

1、美伊战争趋于缓和，但仍有反复预期  

美以伊三方于4月7日达成临时停火协议，但伊朗明确表示除非战争永久停止，否则霍尔木兹海峡“不会恢复原状”。停火短暂缓解恐慌情绪，布伦特原油从冲突高点回落但仍维持在85-90美元/桶，较战前高出约20%。海峡通行风险溢价短期难以消退，利好黄金、原油等避险及能源资产。需关注未来两周谈判进展，若停火持久化则油价回落空间打开，对全球通胀形成边际缓解。

2、中国工业价格指数转正

国家统计局公布3月经济数据，CPI同比上涨1.0%、环比下降0.7%，食品价格季节性回落；PPI同比上涨0.5%、环比上涨1.0%，为近一年来首次同比转正，受国际大宗商品上行及国内供需改善推动。央行一季度货政例会延续“适度宽松”定调，市场对二季度降准25-50bp预期升温。PPI转正叠加政策宽松预期，短期利好权益市场尤其是周期板块。本次PPI转正一方面为能源价格上升的短期因素导致，另一方面为去年低基数效应。国内经济复苏的成色需要审慎对待。

3、美国物价指数大幅上升，推高通胀粘性

美国劳工统计局4月10日公布3月数据，CPI同比上涨3.3%、环比升0.9%，创2024年5月以来新高，能源价格指数环比暴涨10.9%（汽油环比涨21.2%），贡献近四分之三涨幅。核心CPI相对温和。美联储维持利率不变，会议纪要显示部分官员倾向保留加息选项，年内降息预期大幅降温。美债10Y收益率预计维持4.3%-4.5%高位，美元指数短期偏强。

二、阶段性策略回顾与计划

1、上周业绩回顾

随着美伊冲突出现缓和，各类资产均有受益，组合中可转债经历前期下跌后迎来上涨，为整个组合贡献了较为不错的增长。

2、下一阶段投资方案

策略维持前一阶段方案不变。下周开始逐步平仓剩余美债头寸。考虑到组合仍处于回撤修复期，暂不增加可转债配置比例，待回撤完全修复、形成一定安全垫后再增加风险资产。信用债方面，一级市场发行利率普遍处于较低区间，继续关注有比较优势的资产进行投资。

1、上周业绩回顾

本阶段，宏观多资产组合在外部风险有所缓和的背景下建立风险资产试探性仓位。债券仓位整体保持稳定，以持有为主，权益资产小幅加仓但是总体仓位维持中性偏低，控制组合回撤风险。具体来看：

A股方面：停火协议带动反弹，本周呈现外围情绪改善带来的震荡修复。一方面，4月7日停火协议使得A股跟随外围权益市场同步反弹；另一方面，中国3月PPI同比转正至0.5%，结束了连续41个月负增长，说明输入性价格冲击已传导至国内工业体系，但CPI同比仅1.0%、环比下跌，显示终端需求仍不强。  

美股方面：周初迎来显著反弹，但联储纪要释放对再度加息保持开放的信号，美国3月CPI升至3.3%反映能源冲击已实质抬升通胀，货币政策约束未解除。周末公布的美伊谈判不顺，Q1财报季即将开启，美股叙事或有切换。  

美债方面：先强后弱，前半周受停火带动，后半周受联储纪要及CPI影响，收益率预计维持震荡高位。  

中债方面：受外部能源冲击扰动有限，继续发挥组合稳定器作用。  

本周组合净值有所修复，主要受益于风险资产情绪修复，已开始建立观察仓位捕捉反弹收益。

2、下一阶段交易方案  

整体仍坚持防御优先、小幅建仓、等待更明确右侧信号的思路。当前中东虽阶段性停火但谈判前景不明朗，市场逐步脱敏过程中仍存反复。资产配置上，债券作为净值稳定器，权益资产维持审慎参与、精选结构的原则。

1、上周业绩回顾  

上周市场明显反弹。周三停火消息传出后市场反弹，周四受海峡未开放影响回调，但总体风险偏好恢复、对冲突后续走势偏乐观。风格上看，周三后成交额明显反弹，光通信、电池、券商等板块的权重股涨幅明显超过市场，带动指数走强，但市场其他部分偏向性并不明显，整体修复热情稍弱于大盘指数。策略组合自周三起明显恢复仓位，净值亦有修复上涨。

2、下一阶段交易方案

市场交易仍受美伊冲突节奏影响，但已呈现逐步脱敏的迹象：

冲突不会快速解决，过程仍将充满波动与不确定性。但随着市场逐步吸收信息，除非发生重大变动，具体事件对市场的影响程度将越来越小。

本周末双方谈判未达成共识，可视为下周行情的“脱敏压力测试”。

随市场交易逐步恢复，策略运行将迎来相对较低波动的环境。我们将以监控市场波动性为核心标准，据此把握组合的参与程度。

短期价格起伏仍可能受事件发展影响，未必能提供可靠的未来指引，保持正常应对即可。

1、上周业绩回顾

上周美伊冲突出现合欢，股票和转债均出现反弹。截至上周五（4/10）收盘，转债价格和YTM中位数分别为137.82和-7.12%，对比前周五分别为134.72和-5.90%。转股溢价率中位数为37.20%，对比前周五为38.90%。上周我们的组合也取得正收益。

虽然过程难免反复，但美伊冲突从边际变化看，往缓和方向发展可能性更高，同时股票市场对美伊冲突已明显钝化，冲突对风险资产冲击最大时候可能已过去，转债阶段性的底部或已出现。

2、下一阶段交易方案  

转债反弹后，高价格高溢价率情况有所加剧，仍存在一定泡沫。后续继续计划将组合里的临期标的逐步替换为具性价比的其他标的。

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