中国6月PPI同比上涨4.1%，创近4年新高，主要受去年低基数及煤炭开采等季节性核心需求推动，但受国际原油大跌拖累环比下降0.3%；从结构上看，高技术制造业呈现独立景气周期，虚拟现实及可穿戴智能设备制造价格环比分别大涨8.4%和3.4%。6月价格数据确认国内工业品总量走出底部，但尚未形成全面共振，当前宏观环境仍是"同比由于低基数冲高、国际输入性价格走弱、传统内需偏软但新质生产力独立量价齐升"的结构性状态。

美国6月季调后非农就业人口仅增加5.7万人，显著低于市场预期，创下近年来极低点，同时时薪增速放缓，确立了劳动力市场由强韧走向疲软的拐点；从政策态度上看，最新公布的FOMC会议纪要显示美联储官员更具防御性，强调在关注通胀降温的同时必须防范劳动力过度硬着陆，驱动市场对三季度末或四季度初的降息预期链条全面强化。6月非农与美联储纪要确认美国经济正加速走向软着陆，当前宏观环境已由早期的"单一抗通胀"切换至"通胀与就业双向权衡、经济景气度边际降温"的拐点状态。基于前期的深度调整，美债、黄金的多头配置窗口逐渐显现。

🔴 上周业绩回顾

上周与上上周业绩表现类似，组合中部分低价可转债实现了大幅修复，在单周增长中占到主要贡献。信用债方面，6月末之后整体估值有小幅回调，与票面利息轧差后的综合收益为略微盈利。

🔴 下一阶段交易方案

从6月中下旬开始，我们开始对债券组合策略的水滴系列产品进行了新一轮的架构优化，逐步将通过信托计划投资的债券移仓到水滴16号基金中，进一步提高组合投资效率和流动性管理便捷性。同步归集现金头寸，准备开展两类资产的投资：

🔴 上周业绩回顾

本阶段，宏观多资产组合继续处于高位波动明显加大的阶段。市场尚未进入全面防御状态，但单一主线的顺畅上涨阶段已经过去，资产之间和风格之间的博弈明显加剧。

• 美股方面，本周进入财报前市场定价阶段。全周来看，标普500上涨约1.2%，纳斯达克上涨约1.7%，道指小幅下跌约0.5%，科技板块在周内经历波动后重新修复，美股风险偏好仍有韧性。本周五海力士在美股上市后当日上涨12%，强化了市场对AI硬件景气度仍高的判断，上市后的高关注度和高估值预期可能也会阶段性放大市场波动。

展望下周，市场将进入美国CPI数据、财报验证和美伊局势新进展等关键事件交织的窗口期，多重变量叠加下市场波动大概率仍会维持在较高水平。

🔴 下一阶段交易方案

下一阶段，宏观多资产组合将继续围绕"保持参与、控制波动、等待确认"的思路展开。当前市场并未进入系统性风险偏好退潮阶段，但A股科技成长、美股AI资产和美债长端均处于高波动、高敏感度的状态，市场对财报、通胀、油价和地缘事件的反应可能进一步放大。

因此，组合层面A股已较前期提高仓位，但不激进追高；美股等待财报和利率环境确认；美债保持观察，等待右侧信号；中债继续承担组合稳定器功能。

🔴 上周业绩回顾

上周市场波动下跌，成交逐步放大。各宽基指数维持普跌弱势，但市场继续风格大幅分化，并保持波动率处在历史高位。上半周行情整体偏弱、科技条线先对抗跌，周四市场明显反弹、AI条线大幅上涨，周五则完全逆转，科技股大幅下跌、其它板块稍有恢复。

🔴 下一阶段交易方案

过去两、三周全球科技股波动放大后有望迎来小幅缓和期，国外市场波动收敛已初见端倪，而A股仍处激烈博弈阶段。接下来合肥长鑫上市仍需大约两周左右，叠加新股开始交易后一段时间，预计A股市场波动率下行期仍然会伴随不少事件性扰动。

我们仍将监控市场博弈过程并努力保持组合波动率可控。但另一方面，身处目前市场环境中，波动率控制太严则约等于选择无人气板块和净值稳定回撤，也并非可取的策略。因此，适当放松约束、扶稳坐好也是必要过程，希望持有人与我们一起对此保有一定适应性。

🔴 上周业绩回顾

上周A股出现调整，中证转债指数全周跌1.26%。截至上周五（7/10）收盘，转债价格和YTM中位数分别为131.66和-5.68%，对比前周五分别为131.88和-5.81%。转股溢价率中位数为55.12%，对比前周五为50.16%。由于低价债持续修复以及个别权重标的涨幅较大，上周我们组合出现上涨，优于基准。

展望下半年，我们主要是如下观点：

🔴 下一阶段交易方案

操作上，随着个别标的近期有所反弹，进入止盈区间，后续计划止盈达到收益目标的标的，并轮动配置到其他仍在低位的标的上。