6月PMI回升至50.3，较上月上行0.3个百分点，重返荣枯线上方。生产指数和新订单指数分别升至51.4和51.2，供需两端均有边际改善。

但结构分化仍很明显——大型、中型企业PMI分别为50.7和50.5，而小型企业仅为48.2，就业指数也仍在荣枯线以下。"生产强于就业、大企业强于小企业"的结构性特征未改，内需修复的广度仍待观察。

6月非农新增仅5.7万人，大幅低于预期；4月、5月合计下修7.4万人，劳动力市场降温信号明确。休闲酒店业单月减少6.1万人，服务业扩张明显放缓。失业率虽降至4.2%，但主因是劳动参与率回落，而非就业改善。

本次数据大幅削弱了美联储近端加息的必要性，市场加息预期进一步延后。

🔴美国增长较强但通胀偏高，继续关注加息预期

美国数据上表现出高于目标的通胀，消费和投资仍有韧性，使市场对"较长时间维持高利率"的预期进一步强化。当前市场已从年初的降息交易，逐步转向警惕年内再加息或至少长期按兵不动的风险。

🔴 上周业绩回顾

上周增长主要由可转债仓位贡献。前期优化的价格修复标的本周兑现了不错的收益，验证了此前布局逻辑。

信用债方面出现小幅调整：短期看是半年末资金偏紧所致，中期看，限制高评级的政策风向可能持续发酵，值得跟踪。

🔴 下一阶段交易方案

进入7月，资金面预计回归宽松，信用债流动性将逐步修复。核心任务是优化持仓结构——卖出估值收益率偏低的标的，为潜在机会腾出空间。

监管收紧高评级主体政策对组合直接影响不大，但部分机构被迫调仓可能催生价值偏离的配置窗口。此外，沃什执掌美联储后政策路径趋于明朗，美债已重新列入重点观察清单。

🔴 上周业绩回顾

宏观多资产进入高位波动明显加大的阶段。前期强势的科技成长和AI硬件链冲高后分歧加剧，市场从单主线急涨转向高位震荡与板块轮动。本周净值小幅回撤，但前期已在过热阶段减仓，有效平抑了波动。

A股

周一科技成长惯性上冲后，交易拥挤度过高触发集中抛售，7月2日半导体、算力硬件、通信设备集体回调；次日修复资金分流至机器人、黄金、创新药等，AI硬件链延续整理。预计单边风格将收敛，板块轮动加快。组合将跟随风格迁移灵活调仓，同时着力提升调仓的置信度。

美股

美债

🔴 下一阶段交易方案

下一阶段核心方针："控制波动、观察切换、等待确认"。A股科技成长和美股AI资产均已出现高位波动放大信号，美债收益率动量也未进一步改善，市场新主线尚未形成。当前阶段优先控制回撤，以稳健状态等待下一轮交易主题的确认。

🔴 上周业绩回顾

上周大幅震荡，成交维持高位。科技股主线周一惯性冲高后，周三周四遭遇集中抛售，相关指数两日回撤7%-10%，波动率急剧放大。跷跷板另一头，前期被压制的小盘、红利资产趁势反弹。

模型此前已预警波动率放大与风格极端分化的双重风险，维持低仓位判断正确，净值仅小幅回撤。

🔴 下一阶段交易方案

AI交易出现顶部钝化，但基本面依然坚实。大震之后，最可能的演进路径是风格再平衡叠加科技内部轮动。不过，传统板块与中小盘基本面偏弱、货币宽松空间有限，全面切换的条件尚不成熟。

高成交环境下，次级别题材轮动是策略关注重点。科技调整是否结束尚难确认，将在严控风险的前提下缓步布局。

🔴 上周业绩回顾

非科技股反弹带动转债上涨，中证转债指数全周收涨+1.49%。组合跟随上涨，表现优于基准。

🔴 下一阶段交易方案

科技股高位分歧加剧，资金持续回流非科技方向，低价转债修复行情有望延续。上周虽有反弹，但部分低价标的估值仍处洼地，叠加近期下修案例增多释放弹性空间，性价比突出。

后续计划继续加仓或置换为性价比较高的低价标的。