在前期科技板块快速下跌、市场流动性负反馈加剧后，7月19日起，央企资本平台、保险资金、上市公司及公私募机构相继宣布增持、自购或回购，政策托底意图明显。

从7月20日至24日的市场表现看，反弹后的成交与资金承接仍然偏弱，全市场成交额回落至1.94万亿元，说明情绪修复尚未转化为持续的增量资金入场。

展望下周，长鑫科技上市将成为检验市场流动性和科技风险偏好的重要窗口，即将召开的政治局会议是否会有增量政策尤其是与消费相关政策出台，也成为市场关注的焦点。

1. 美国对60个贸易伙伴实施新一轮10%—12.5%关税

7月24日，美国对来自60个贸易伙伴的商品实施新关税，以替代到期的临时10%全球关税。其中部分经济体适用10%，中国、欧盟等部分经济体适用 12.5%。石油、天然气、化肥及部分食品等商品获得豁免。美国政府将政策依据转向《1974年贸易法》第301条，并以强迫劳动执法不足为理由。此举意味着：

• 美债长端利率面临再通胀压力；

  
  

• 高估值成长股的估值约束进一步增强；

  
  

• 美元获得相对利差和避险需求的阶段性支撑。

2. 美军暂停空袭伊朗，但能源冲突暂未缓解

周初美国与伊朗仍处于高强度交火状态。周五美国总统特朗普暂停了原定于当天实施的新一轮对伊打击，美国近两周持续进行的空袭首次出现中断。

但当前局势并未真正降温：

短期油价难以完全回落，并继续通过能源价格和运输成本强化美国再通胀压力。

展望下周，7月FOMC会议将成为市场重新评估美国利率路径的核心节点。我们将重点关注美联储如何评价关税、油价与通胀预期之间的传导关系。

🔴 上周业绩回顾

上周组合整体上是盈亏平衡状态。具体来看：

🔴 下一阶段交易方案

目前信用债二级市场流动性仍然偏紧，主要原因：

流动性紧张带来了收益率上行，下一阶段我们将投资重点放在收益率较好的标的上，争取进一步提升底仓的静态收益。

值得关注的是，自化债政策启动以来，信用债新发以偏5年期限为主，债券到期日结构也发生变化。下一阶段除了优化收益率外，我们还将优化组合的流动性结构：

🔴 上周业绩回顾

市场从前一周的“强势主线加速出清”，转向“超跌修复与风险再定价并存”。上周宏观多资产组合净值企稳。

• A股：超跌修复后再分歧

全周来看：

主要指数在前一周大幅下跌后实现阶段性修复。周初反弹力度较强，但从周内结构看，A股并没有由此重新回到单边科技主线，市场仍在确认底部质量。前期的小幅反弹消耗了部分抄底资金，后续需要持续成交确认。

组合层面，本周A股修复推动组合净值止跌企稳，我们将保持充足现金以捕捉接下来的反弹机会。

• 美股：AI财报冲击触发估值再定价。全周美股三大指数均录得下跌，纳指领跌幅度达 -2.90%，市场压力同样聚焦于AI相关资产。周初美国6月CPI低于预期，市场反应一度偏积极，但周五纳斯达克出现明显跳空下跌，AI和半导体卖压进一步扩散。组合层面，对美股科技敞口仍需保持克制，等待市场情绪和利率环境进一步确认后再提高配置。

• 美债方面：AI财报冲击触发估值再定价。

  
  

全周来看：

纳指明显弱于其他指数，压力仍集中在科技成长和AI相关资产。周初芯片股曾出现修复，但周四Alphabet和Tesla财报传递出关键信号：

中东局势进一步推高油价和美债收益率，高估值科技股继续面对折现率抬升的压力。

下周Microsoft、Amazon、Meta、Apple等科技龙头密集公布财报，我们将严格监控市场反馈。

• 美债：油价、关税同步推升利率波动。

  
  

上周中东局势和红海油轮袭击风险推升油价，布伦特油价一度突破100美元/桶；此外，美国新关税加剧了市场“不得不维持更高利率更久”的预期。美债继续处于观察区间，我们继续等待地缘、关税等事件影响落地。

🔴 下一阶段交易方案

权益端不急于全面进攻，优先等待市场底部质量和新主线确认；美债在事件冲击缓和后关注收益率回落带来的短期交易机会。组合管理上，将继续控制回撤和仓位斜率，等待市场机会。

🔴 上周业绩回顾

上周市场偏弱震荡。流动性问题在周一、周二随着国家队增持宽基和科技ETF得到缓解，并伴随科技股单日大幅反弹。但后半周在外部市场仍然承压、长鑫上市交易的预期下，市场保持谨慎，持续小幅下跌。

全周看：

策略组合在周中偏向小幅加仓，并在市场未确认稳定后维持低仓位，全周净值基本持平。

🔴 下一阶段交易方案

短期市场流动性已经得到解决，波动性将有所收窄。短线市场关注仍然保持在科技部分：其相对稳健的基本面、偏高的估值和剧烈波动的资金面，使行情仍然复杂。

更大概率上，其他板块可提供的增量资金较少和短线亏钱效应，指向市场仍需风格再平衡。这一过程可能在波折中进行，我们将保持密切监控并逐步捕捉其中的机会。

🔴 上周业绩回顾

上周A股分化明显，大盘股反弹，小盘股延续调整。中证转债指数全周涨0.39%。截至上周五（7/24）收盘，核心指标变化如下：

由于部分持仓小幅调整，上周组合出现负收益。

上周市场恐慌情绪有所消退，但投资情绪依然低迷，并出现明显缩量。科技股的整体估值仍处于历史较高水平，AI硬件的投资逻辑弱化，交易集中度短期料难回到之前高位。外部美伊持续冲突推升通胀和加息预期，市场风险偏好趋保守，低价债仍有较好配置价值。

🔴 下一阶段交易方案

操作上，后续计划延续高低轮动，止盈达到收益目标的标的，并轮动配置到仍在相对低位的标的上。