7月底召开政治局会议，明确提出“加大逆周期调节力度”与“加力扩大内需、优化供给”，宏观政策基调向“加力提效”升级。财政端要求“加快财政支出和债券资金的使用进度”；货币端强调“适时调整货币政策工具”，预示着结构性工具与总量降准降息均具备空间。向前看，财政端逆周期调整政策将进一步发力。

7月中国制造业PMI录得 49.2%，环比小幅回落至临界点下方，风险偏好阶段性出现回落，股债跷跷版阶段性向债市倾斜。

美联储在此次会议上宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.50%–3.75%不变，符合市场普遍预估。但三位FOMC票委投出反对票（主张加息25个基点）。这表明尽管大盘降息预期维持，但对于服务业通胀黏性与关税潜在成本传导的担忧，使美联储内部对于政策路径的讨论明显分化。在此情景下，美国金融市场难出现进一步扩张，资金观望情绪较浓。

🔴 上周业绩回顾

上周组合整体表现与此前类似，信用债整体盈亏持平。在权益波动加大的背景下，债券组合继续发挥稳定器作用，未出现明显回撤。

🔴 下一阶段交易方案

🔴 上周业绩回顾

上周市场呈现政策预期修复与结构分化并行的局面，宏观多资产组合净值保持平稳。

• 上证指数接近持平

  
  

• 沪深300与中证500小幅下跌

  
  

• 创业板与科创板分别下跌 3.93% 和 8.5%

• 微盘股指数全周上涨 10%，全周涨幅第一

  
  

行业层面：

• 长鑫科技周一上市吸引巨量资金，但电子行业剔除长鑫后，主力资金仍呈净流出

  
  

• 周五受外围反弹带动，科技板块高开低走，反映短期内抛压仍存

  
  

• 前期较弱的软件、传媒、食品饮料、汽车等板块持续获得资金流入，涨幅较好

🔍 核心判断：

周三美联储维持利率不变后，美股一度大幅下跌，原因在于：

真正改变周内情绪的是微软和亚马逊财报：

• 微软：投入端低于市场预期，收入端高于预期，财报后单日大涨超过 15%

  
  

• 亚马逊：AWS 收入增速创四年多来最快水平，订单积压大幅上升，市场给予正面反馈

  
  

🔍 核心判断：

• 美联储维持基准利率在 3.50%—3.75% 区间不变

• 12名 FOMC 委员中有3名支持加息，市场重新评估美联储9月继续加息的可能性

• 7月31日，10年期美债收益率一度升至 4.747%，为2025年1月以来高位

• 30年期收益率升至 5.2509%，为2007年中以来高位

• 市场主要担忧油价上涨和霍尔木兹海峡运输风险导致能源价格再次推升通胀

• 美联储内部出现支持加息的公开分歧，市场不敢过早交易宽松

🔍 核心判断：

🔴 下一阶段交易方案

下一阶段，组合将继续维持“中性偏低仓位、等待右侧确认、保留反弹弹性”的配置思路：

• A股：上周A股虽然走出深V，但指数间分化较大，科技板块高开低走，前期相对弱势方向获得资金承接，我们将等待市场主线逐渐明朗后再动态调整仓位‘

• 美债：关注地缘和油价缓和后的短期交易机会

🔴 上周业绩回顾

上周市场震荡下跌，科技股跌势明显强于其他板块，中小盘股震荡偏稳。

• 上半周：海外市场偏弱带动A股科技板块，尤其是AI白马股快速补跌，对市场人气造成较大杀伤

• 下半周：交易出清后相关板块有所反弹，但多呈现高开低走或震荡交易，市场信心和持仓结构仍需时间修复

策略组合持仓集中在相对受益于市场震荡的偏消费、低位股票类别，在市场高波动期间维持低仓位运行，净值略有上涨。

🔴 下一阶段交易方案

市场已经脱离整体性的流动性负向螺旋或同步下跌阶段，波动率也开始收窄。热门板块仍有情绪博弈和波动，但整体已向稳定方向收敛。

场内资金将在基本面和投资线索驱动下展开再平衡，这一过程或可发展为市场的一波反弹，而其中的难点仍在于市场主线的检测和梳理。尽管目前尚未明显起色，已开始为此作出准备和布局。

🔴 上周业绩回顾

上周中小盘股反弹，带动中证转债指数周涨 0.99%。截至上周五（7/31）收盘：

上周组合取得正收益。

市场结构：

• 科技股和非科技股整体仍呈分化走势，科技股继续调整，但恐慌情绪明显消退；非科技股继续回稳

• 科技股拥挤交易仍在消化，虹吸效应短期再现的可能性下降，低价债延续修复趋势

🔴 下一阶段交易方案

操作上，未来一段时间计划：

• 继续止盈达到收益目标的标的

• 轮动配置到其他仍在低位的标的上