国家统计局公布的5月制造业PMI为50.0%，较4月下降0.3个百分点，处于荣枯线，显示需求端仍偏弱。

5月央行通过公开市场国债买卖净投放500亿元人民币，延续2月低规模操作，结合债市收益率较低、资金面整体宽松的背景，政策意图更像是维持流动性平稳，而非大规模刺激。

美国5月非农就业新增17.2万人，显著高于市场预期，强劲就业数据使市场认为美联储短期降息的可能性进一步下降，甚至开始计入年内加息风险。

强数据本身利好经济基本面，但对金融市场而言，意味着折现率上升、估值承压，尤其不利于久期较长的科技成长股，周五美股主要指数均出现大幅下跌。

对黄金而言，由于重新定价美联储维持高利率甚至加息的可能性，持有无息资产的机会成本上升，上周黄金价格也大跌。

本周美国与伊朗冲突继续发酵，霍尔木兹海峡相关风险仍然牵动油价和全球供应链预期。

中东局势的不确定性增加了能源价格的波动风险，进而影响全球通胀预期和央行政策空间。

截至上周四，组合中各类资产均为正收益，组合净值相对5月末小幅增长。

拆分来看，信用债整体维持今年以来的稳定趋势，可转债在周一上涨后从周二开始又出现连续的小幅回调。

在上周市场报告我们介绍了下一阶段债券组合策略的投资计划调整方案，即减少可转债策略的整体持仓比例。

并将标的筛选范围集中在具备一定弹性的标的，在控制回撤的前提下获得一部分进攻性收益。

另外在缺少高性价比的信用债时段内，小比例使用中性策略保障组合基础收益。

本阶段，宏观多资产组合继续处于"风险偏好修复后的高位震荡与结构验证期"

本周市场的核心变化在于，前期最强的AI与科技成长交易开始遭遇更明显的估值和拥挤度压力

得益于较好的仓位控制，本周组合净值维持平稳

本周从前期强势转为明显回调，AI和半导体成为主要拖累。

周初市场仍延续AI乐观情绪和美伊缓和预期，但周五美股出现本轮上涨以来最明显的科技股回撤。

美国5月非农就业新增17.2万人，明显高于市场此前预期，失业率维持在4.3%，强劲就业数据强化了美国经济韧性，也推升市场对美联储维持高利率甚至重新加息的担忧。

本周收益率在强劲就业数据后重新上行，利率压力再次成为高估值资产的核心约束。

对组合而言，本周强就业数据进一步验证了我们此前"美债不急于重新配置"的判断。

当前美债虽然票息吸引力较此前提高，但收益率尚未确认见顶，组合继续维持美债空仓观望。

下一阶段，组合将从前期的"带刹车的进攻"进一步转向"提高防御、等待新主线确认"的配置思路。

当前A股和美股科技成长主线均进入高位震荡和分化阶段，AI及半导体方向在前期快速上涨后交易拥挤度上升。

美债收益率在强劲就业数据后重新上行，对高估值成长资产形成更明显的估值约束。

因此，组合将阶段性降低权益资产风险暴露，提高中债配置比例，并保留一定流动性，等待新的主线方向出现。

上周市场弱势震荡，宽基指数连续第四周调整。

高波动的科技类在周一明显下跌后，周中三天反弹，周五继续下跌。

全周看，前期在一九风格分化中占优的部分调整幅度大于劣势的部分，强势股补跌态势较为明显。

策略组合受波动率控制和仓位控制影响，跌幅较小。

周五晚间，美国5月非农就业数据超预期，导致纳斯达克指数明显调整。

预计市场风险偏好的收敛将持续一段时间，风格再平衡可能已经开始逐步展开。

下一步的观察点是，市场短期负贝塔是否对再平衡过程产生影响，使得相对受益的部分的绝对受益兑现过程具有一定不确定性。

策略将结合波动率、仓位和风格予以综合追踪和应对。

上周高价债明显回落，低价债回稳，全周看转债整体价格波动不大，但转股溢价率进一步扩张。

截至上周五（6/5）收盘，转债价格和YTM中位数分别为134.33和-6.18%，对比前周五分别为134.22和-5.99%

转股溢价率中位数为45.39%，对比前周五为43.58%

我们组合近乎收平，略好于基准

过去两周基本已将组合中的临期债置换成久期更长的低价债。

未来一段时间，策略上将侧重捕捉一些高弹性的转债调整下来后的投资机会。