🔴全球科技与半导体板块明显调整

本周全球权益市场承压，半导体指数单周下跌约7.7%，为2025年3月以来最大周跌幅。

🔴中国维持稳货币取向，但半年末资金面有收紧趋势

6月22日，1年期LPR维持在3.00%，5年期以上LPR维持在3.50%。相应释放的政策信号是当前货币政策并非缺乏流动性，而更关注内需偏弱的问题，因此短期内更可能依靠财政、结构性工具和定向支持，而不是直接降息。本周是临近半年末，整体来看资金面有阶段性偏紧的趋势。

🔴美国增长较强但通胀偏高，继续关注加息预期

美国数据上表现出高于目标的通胀，消费和投资仍有韧性，使市场对"较长时间维持高利率"的预期进一步强化。当前市场已从年初的降息交易，逐步转向警惕年内再加息或至少长期按兵不动的风险。

🔴 上周业绩回顾

上周组合中可转再次出现较大调整。本月我们已经将组合中可转债的仓位大幅降低（15%降至10%以内），因此可转债的大幅调整对组合整体影响有限，周内组合净值只有小幅上下波动。

🔴 下一阶段交易方案

6月由于半年时点原因，信用债二级市场流动性较弱，没有能实现充分的二级交易。下周开始预期流动性会有所宽松，我们将再次启动前一阶段的交易方案，即：

🔴 上周业绩回顾

本阶段，宏观多资产组合继续处于"结构性风险偏好仍在、但高位波动明显加大"的阶段，产品净值波动也同步加大，具体来看：

A股方面：指数调整、科技强势

美股方面：指数承压、AI交易拥挤度释放

美债方面：收益率整体回落，美债进入观察区间

🔴 下一阶段交易方案

当前市场并未进入系统性风险偏好退潮阶段，但A股科技成长、美股AI资产均已出现高位波动放大的迹象，下一阶段组合的重点是"保留主线、控制斜率、等待确认"。

核心思路：我们将重点关注权益市场回调过后是否迎来风格切换，同时中美两地科技股半年报预告与披露也将检验AI产业业绩成色

🔴 上周业绩回顾

上周市场大幅波动，全周成交保持高位，市场整体有所下跌。全周内，行情起伏较大，周一放量明显上涨，周二全部跌回，周三、四有所反弹，周五明显下跌。周内振幅较大、波动频率较高。

风格上看分化依然明显，大市值、科技类继续偏向强势。尽管创业板指、科创50指数涨跌不一，代表偏出口链AI与偏国产半导体板块有所分化，但二者尚能与宽基指数一较高下；其它传统蓝筹股、小盘股则明显偏弱，近两周基本维持连续下跌走势。

策略组合持仓仍偏科技类，在市场明显高波动下仓位有所下行，控制了周五科技股大跌带来的负面影响，全周净值基本持平。

🔴 下一阶段交易方案

市场的极致风格分化已经如我们预期的走向更高波动，考虑到目前场内成交额仍然处在历史最高位区间，波动率放大更多指向亢奋板块的情绪可能开始退潮。

核心思路：我们会密切关注下一阶段风格转化带来的风险与机会，在做好防守的基础上观察策略是否、如何介入风格再平衡

🔴 上周业绩回顾

上周转债市场出现较大调整，中证转债指数全周跌2.06%，转债价格中位数年内也首次回到130以内。截至上周五（6/26）收盘，转债价格和YTM中位数分别为128.31和-4.73%，对比前周五分别为132.51和-5.71%。转股溢价率中位数为50.08%，对比前周五为48.37%。我们组合也出现回撤，幅度小于基准。

关键观察：

🔴 下一阶段交易方案

核心思路：个别信用风险低、久期较短、价格贴近回收价且转股动机强的标的，已出现较好的配置价值，后续计划继续加仓或者置换该些性价比较高的标的