超跌反弹与利率回落共振，市场进入修复窗口
摘要｜前期科技板块大幅调整后，A股本周迎来超跌反弹，情绪有所修复。美债利率在弱非农数据后高位回落，加息预期降温。A股科技引领反弹，美股财报季正面样本支撑风险偏好。组合逐步提高仓位跟随修复，转债延续高低轮动。
一、宏观事件
A股超跌反弹，市场风险偏好阶段性修复
经历前期科技成长板块大幅调整后，本周 A 股出现明显反弹，市场情绪有所修复。前期由于美股 AI 板块调整、融资盘压力释放、资金集中撤离导致的快速下跌，在连续杀跌后，部分高弹性资产迎来超跌反弹。
但需要注意的是，当前反弹仍主要属于技术性修复，市场尚未进入全面趋势反转阶段。后续仍需观察成交量恢复情况、融资余额变化以及核心科技资产盈利预期是否重新改善。如果资金重新回流、市场赚钱效应恢复，反弹行情有望进一步延续；如果成交持续萎缩，则仍可能维持震荡筑底格局。
美债利率高位回落，市场重新定价降息与增长预期
本周全球市场的另一重要变化是美债收益率有所回落。此前受美国通胀压力、美联储偏鹰表态以及中东局势导致能源价格上涨影响，美债利率一度维持高位，对全球权益资产估值形成压制。随着市场对经济数据和通胀风险重新评估，美债收益率出现阶段性回落。
但从中期看，美债利率仍面临双重约束：一方面，美国经济韧性较强，消费和就业尚未明显走弱，限制利率快速下降；另一方面，通胀仍高于美联储目标，若能源价格再次上涨，降息预期可能重新后移。因此，美债利率更可能维持高位震荡，而非进入快速下行趋势。
二、阶段性策略回顾与计划
（一）债券组合策略
🔴 上周业绩回顾
近期基金、理财、保险等对信用债配置热度不高，信用债流动性继续维持在相对较弱的位置，组合收益主要来源于可转债上涨。
🔴 下一阶段交易方案
信用债：8 月以来央行净投放持续为负，信用债二级市场成交不活跃，短期内将适度放慢信用债新增投资。
可转债：小幅度增加流动性较好的可转债投资比例。
美债：就业数据转弱带来的加息预期消退，美债再次进入建仓观察阶段。
久期管理：优化组合中信用债的久期结构，尽量平滑到期现金流的时间分布，为后续再投资做好准备。
（二）宏观多资产策略
上周市场环境从前期的“底部试探与风格分歧”，进一步转向“风险偏好修复与科技再定价”，宏观多资产产品净值稳定修复。
🔴 上周业绩回顾
上周市场呈现政策预期修复与结构分化并行的局面，宏观多资产组合净值保持平稳。
A股：风险偏好修复，科技引领反弹
全周主要指数全面收涨，成长和科创方向明显强于主板。
科技板块在周一探底后连续四天修复，本轮科技股大幅杀跌大概率告一段落。
除科技外，资源、医疗等板块同样涨幅居前；药明康德获得美国批准的逐步禁令申请，是 2024 年以来面对美国一系列针对性政策后，首次在司法博弈中取得实质性胜利。
在一系列利好催化下，A 股短期内预计迎来修复，组合也跟随反弹节奏逐步提高仓位。
美股：弱就业触发利率修复，财报推动风险偏好修复
指数 | 周涨跌幅 | 关键看点 |
+3.58% | 周五收于历史新高 | |
纳斯达克 | +5.19% | - |
+2.96% | - |
周五行情的直接催化是美国 7 月非农就业意外减少 2.3 万人，远低于市场原先预期的新增 8 万人，前两个月就业数据也被大幅下修，市场据此下调加息预期。此外，财报季提供了足够多的正面样本——截至周五上午，标普 500 已披露财报公司中 85.1% 盈利超预期，“经济有韧性”的叙事仍在加强。
美债方面：就业转弱压低加息预期，收益率高位回落
周初美债仍受到油价和霍尔木兹海峡不确定性扰动，长端收益率维持在高位；但周五非农数据明显转弱后，市场对美联储 9 月继续加息的担忧快速下降。等待下周 CPI 数据继续检验通胀情况。
🔴 下一阶段交易方案
下一阶段，组合将从前期的“低仓位等待右侧”，逐步转向“跟随修复、控制节奏”的配置思路，在风险偏好修复过程中逐步提高有效仓位并控制好波动率。
（三）股票低频量化策略
🔴 上周业绩回顾
上周市场明显反弹，成交有所放大。
周一市场仍有明显下跌，科创 50、创业板代表的科技股贡献主要波动。
自周二开始，在外围市场反弹以及自身前期积累了巨大跌幅的背景下，市场连续反弹；反弹最明显的部分也是前期下跌最严重的中小盘科技股。
其他板块则回到跷跷板走势，近期表现较好的消费、红利等板块持续回调。
在市场整体回暖背景下，策略组合仓位明显提升，净值有所修复；修复幅度不及科技股，主要受制于近期的消费类持仓和对前期严重下跌股票的回避。
🔴 下一阶段交易方案
市场在过去一段时间经历了快速拉升 → 剧烈下跌 → 跌后反弹几个阶段。短期在巨大跌幅和套牢筹码交易意愿下降的背景下反弹，是技术性和情绪性为主导的反应过程。
但同时观察到，当前割裂走势已不像 5–6 月期间那样极端，部分如消费、有色、中小市值板块对于科技板块波动的负相关开始下降，说明板块间再平衡和热点转换仍在进行过程中，预计仍需一段时间的交易过程来探索新的主线和市场稳态。
我们将保持策略应对并积极参与部署，同时对高波动板块的反复性走势保持警惕。
（四）可转债策略
🔴 上周业绩回顾
上周科技股反弹、非科技股调整，转债作为股票的映射，呈现高价债大涨、低价债回调的分化格局：
指数 | 周涨跌幅 | 信号 |
+4.08% | 科技股带动 | |
万得可转债低价指数 | -0.51% | 非科技股承压 |
估值数据变化
指标 | 上周五（8/7） | 前周五 | 变动 |
转债价格中位数 | 136.50 | 135.30 | +1.20 |
YTM中位数 | -6.79% | -6.40% | 估值继续压缩 |
转股溢价率中位数 | 58.59% | 65.33% | 大幅回落 |
虽然组合以低价债为主，上周仍取得正收益。上周科技股反弹对市场造成了一定的虹吸效应，不过非科技股和低价债资金流出并不算严重。此外，不少低价债过去几个月都有下修股价的动作，当下整体抗跌的同时，弹性依然不错。
🔴 下一阶段交易方案
未来一段时间计划继续保持高低轮动：止盈达到收益目标的标的，并轮动配置到其他仍在低位的标的上。
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